LES OBLIGATIONS

Sur le marché des obligations, il existe différentes obligations selon le coupon, la valeur mobilière ou convertibles, remboursables ou à bon de souscription…

Une obligation est un droit sur la dette et non sur le capital (actions). Néanmoins, les obligataires peuvent participer à l’Assemblée Générale des obligataires.

I. Les différents types d’obligation

    a. Différences selon le coupon

Le coupon est synonyme de dividende. C’est une somme d’argent versée annuellement aux détenteurs d’actions et d’obligations. Pour les obligataires, le coupon est une part relative au montant des intérêts dus par l’entreprise en contrepartie de la somme prêtée par l’obligataire.

L’obligation provoque aux investisseurs une non rémunération des intérêts pendant la durée des obligations mais les intérêts sont cumulés et versés à l’échéance de l’obligation.

    b. Les valeurs mobilières composées

Une VMP est une obligation appelée titre hybride et donne accès au capital de la société. Elle possède des caractères juridiques qui la rendent proche du statut de l’action.

Il existe différentes valeurs immobilières composées :

- Obligations convertibles en action :

Ce type d’obligation donne à l’investisseur l’option d’échange d’obligation contre une ou plusieurs actions de la société émettrice.
La date à partir de laquelle où il y a échange c’est la date d’exercice (date à laquelle on peut exercer l’option).

Ex : A= 1000 € avec un taux de 2,5% /an
       A est convertible à partir du 1er Juillet 2007 en 2 actions de A au prix de 500 € (prix     d’exercice)
       Prix de l’action en Décembre 2006 : 450 € puis le 1er Juillet 2007, elle passe à 600 €

On a DONC une plus value de 200 € (2x600 – 1000)

On peur remarquer que cela permet aux entreprises de rembourser la dette sans débourser de liquidité car cela suffit par l’émission d’actions.

- Obligations à bons de souscription d’actions (OBSA) ou d’obligations (OBSO):

Le bon de souscription est un instrument financier créé par les sociétés lors d’opérations sur le capital permettant à son possesseur d’acheter pendant une période donnée à un prix donné la valeur sous jacente ou des obligations.

Ici, le bon de souscription est attaché à l’obligation cela donne à l’investisseur l’option d’acheter un titre sur une action (OBSA) ou sur une obligation (OBSO).

- Obligations remboursables en actions (ORA) :

L’investisseur n’est pas remboursé en cash mais par le montant d’actions.

- Titres subordonnés :

Ce sont des titres à mi-chemin entre fond propre et la dette c’est-à-dire ces titres ne sont jamais remboursés mais les investisseurs reçoivent un intérêt perpétuel en 2 parties (une partie fixe et une partie indexée sur les résultats de l’entreprise).

II. Le prix des obligations

Cela dépend de plusieurs facteurs :

    a. Le taux d’intérêt

Ce taux d’intérêt est un rendement des titres de même maturité et de même risque. Il peut être formulé en une relation inverse proportionnelle entre le prix d’une obligation et l’évolution des taux sur les marchés.

C’est-à-dire quand les taux de rendement du marché augmente, le prix de l’obligation baisse et inversement.

    b. L’effet du risque de crédit

Cet effet est mesuré à partir d’agence de notation sur une échelle de A à D avec différents degrés (A=sécurité maximale et D=sécurité critique).

Lorsque la note augmente, on a une baisse du risque, du « spread » (marge rémunérant l’investisseur, c’est la prime de risques), du taux de rendement et DONC une augmentation du prix de l’obligation.

    c. La cotation du prix d’obligation

Le prix des obligations est toujours coté en % (entre 99% et 105%) de la valeur nominale de l’obligation.

La valeur nominale est « au pied de coupon » c’est-à-dire on ne prend pas en compte le %. Les intérêts courus et non échus sont calculés de la manière suivante :
    Î  = Taux du coupon x (n/360)  n : temps passé entre le dernier versement et la cotation

 

Exemple : Une action cotée de 107,75 % le 10 Novembre
               Sa valeur nominale est de 1000 €
               Le taux de coupon est de 4,50 %
               Le dernier détachement (ou versement) du coupon était le 10 Mars

Î = 4,50  % x (240/360)      240j = 8 mois x 30j
Î = 3%

On peut donc déterminer le prix (P) de l’obligation :
P = 101,75 + 3
P = 104,75 %

On peut donc déterminer la valeur (V) de l’obligation :
V = 1000 x (104,75/100)
V = 1047,50 €