OPTIONS

I. Définition

En contrepartie du paiement d’une prime, l’option confère à son acheteur le droit (mais non l’obligation), d’acheter ou de vendre l’instrument sous jacent à un prix défini à l’avance et pendant une période déterminée. Ce droit peut être exercé pendant une période ou jusqu’à une date convenue appelée maturité (date à l’échéance).

L’avantage d’une option sur une couverture d’opération de change à terme provient, par exemple, du fait que l’acheteur de l’option se garantit un cours plancher (plafond) tout en pouvant profiter d’une évolution favorable des cours.

L’option est, dans un sens, comme une assurance assortie d’une prime c’est-à-dire que si l’accident n’a pas lieu, la prime est perdue mais en cas d’accident, le sinistre est remboursé.

II. Le coût d’une option

Le prix d’une option dépend de différents paramètres.

Pour une option de change, on prend en compte le cours de change à terme du couple de devises sur la date convenue et le prix d’exercice souhaité (« strike ») :

1. Lorsque le prix d’exercice correspond au cours à terme, on dit que le prix est « à la monnaie (at the money, en anglais)
2. Lorsque le prix d’exercice est plus avantageux que le cours à terme pour l’acheteur de l’option, on dit qu’il est « in the money »
3. Inversement, lorsque le prix d’exercice est moins avantageux que le cours à terme pour l’acheteur de l’option, on dit qu’il est « out of the money »

La différence entre le prix d’exercice et celui de l’option est la valeur intrinsèque (profit). Il faut aussi prendre en compte la durée (valeur temps) qui dépend de la volatilité (mesure de variations de cours sur une période donnée)

III. L’acheteur et le vendeur

L’acheteur d’une option se garantit un prix. Il le fixera lui-même en choisissant un prix d’exercice. Il n’exercera alors son option que si celle-ci lui permet de réaliser un profit par rapport au prix du marché.

Le vendeur sera lui dans l’obligation de se soumettre à la décision de l’acheteur. Son intérêt est que le service rendu par lui impose le paiement d’une prime (« premium ») à l’acheteur. Le cours garanti tiendra compte de cette prime qui sera ajoutée ou retranchée selon le sens de l’option (call ou put).

On peur dire que pour :

    - L’acheteur, le risque est donc limité au coût de la prime et le gain potentiel illimité
    - Le vendeur, le gain maxi correspond à la prime alors que la perte est en théorie illimitée

Exemple pour une option de change :

Option de vente à l'américaine d'EUR/USD.
Montant : 10 000 000,00.
Echéance : 30/06/1999.
Prix d'exercice (strike) : 1,1725 (1 EUR = 1,1725 USD).
Prime (premium) : 0,0150 USD par EUR.

L'acheteur de cette option pourra, s'il le désire, céder à tout moment jusqu'au 30/06/1999, 10 millions d'EUR contre USD à 1,1725 et ce, quel que soit le cours du moment. Il paie ce droit 0,0150 USD par EUR.

Le prix effectif garanti correspond donc au prix d'exercice moins le montant de la prime.

Si l'EUR/USD vaut 1,2050 au comptant, l'acheteur n'aura pas d'intérêt à exercer sont droit et préférera vendre directement ses EUR/USD sur le marché. Dans ce cas notre acheteur perd la prime. L'option est out-of-the-money.

Si l'EUR/USD vaut 1,1725, l'acheteur peut exercer ou non l'option (dans les 2 cas il perd la prime). L'option est at-the-money.

A partir du moment où l'EUR/USD passe le prix d'exercice, l'option devient in-the-money. L'acheteur réalise alors un gain relatif (compte tenu de la prime payée).

Dès que l'EUR/USD dépasse le prix effectif garanti, le prix de vente de 1,1725 lui est garanti par l'exercice de ce droit vis à vis du vendeur de l'option. Pour notre acheteur, le gain net est positif.

IV. Types d’options

- Option sur action :

C’est le droit d’acheter (call) ou de vendre (put) une quantité d’actions à un prix déterminé (prix d’exercice ou strike) jusqu’à une date déterminée (l’échéance). Les options sur actions ont négociées sur le MONEP et les classes d’options ne sont ouvertes que sur un certain nombre de grandes valeurs.

- Option sur indice :

C’est le droit d’acheter (call) ou de vendre (put) le panier d’actions théorique d’un indice à un prix déterminé (prix d’exercice ou strike) jusqu’à une date déterminée (l’échéance).

Par ex, les options sur indice CAC 40 sont négociées sur le MONEP.

A l’exercice ou à l’assignation, ces options ne donnent lieu ni à une levée, ni à une livraison de titres mais à un règlement en espèces.

Il est important de notifier que le type d’opération détermine la période pendant laquelle le droit de l’acheteur de l’option pourra s’exercer.

Par exemple :

1. Option à l’américaine : le droit peut être exercé pendant toute la durée de l’option
2. Option à l’européenne : le droit ne peut être exercé qu’à la date d’échéance (J-2)
3. Option à l’asiatique : le droit ne peut être exercé qu’à la date d’échéance (J-2) mais le prix de référence est calculé par rapport à la moyenne des cours relevés sur le marché à certaines dates fixées à l'avance